2020年4月3日，北大J9集团国际站金融硕士“思想汇”第二期约请到前美联储高级经济学家兼政策照拂王健先生进行分享
。他透过复杂的实事件动，深刻分析了“近期美国经济与钱币政策”
。

嘉宾概想

1、美国股市在新冠疫情期间出现剧烈震荡，频仍出现上千点颠簸，2月底到3月出现暴跌，最高跌幅一度超过36%，且着落速度快于08年金融；，在美股汗青中比力罕见
。

2、短期内石油价值；托鹿诓《疽咔槎悦拦稍斐沙烈跋，3月3日美联储忽然颁发下调基准利率50个基点后，金融市场稍有缓和，但3月9日沙特对石油发起价值战，引发金融市场新一轮动荡，触发美国股市熔断，尔后3月12日、16日、18日又产生三次熔断
。美联储在23日颁发无限怀抱化宽松政策，美国参议院于3月25日颁发2万亿美元财政救助打算，刺激和救助力度远超以往；
。

3、美联储政策的短期影响并未达到预期，3月3日降息50个基点后，当天股市暴跌2.8%
。由于沟通等问题的不及，美联储降息引发市场疑虑经济的现实情况可能比预期越发糟糕，美联储钱币政策独立性可能受到特朗普影响，大幅降息也使得美联储将来调整受到局限
。

4、3月15日美联储忽然颁发降息100个基准点，并推出7000亿美元量化宽松打算
。特朗普当日对此热烈表彰，并对市场作出积极预期，但次日美国股市却触发第二次熔断，发急指数VIX大幅上涨
。重要原因在于，市场以为美联储急于颁发刺激打算，且伎俩尽出，批注将来经济数据恶化可能性极高，情况异常紧迫
。

5、为什么美联储急于颁发降息政策？股市并非钱币政策关注焦点，美联储钱币政策指标是物价不变和最大化就业，这两个指标与短期股价阐发关联较幼
。这次美联储急于降息更多是出于守护金融市场不变，阐扬最后贷款人和宏观审慎监管职能，预防金融市场流动性枯竭
。

6、美国金融市场流动性出现恶化，银行间借贷利率和当局债券利率（无风险利率）差距显著扩大，批注金融机构流动性出现衰竭，并且进一步传导到其他市场，例如公司债和当局债、垃圾债和当局债间利差都出现飙升，造成大量企业难以从债券市场融资，面对破产风险
。就利差而言，目前美国流动性恶化水平没有达到08年金融；，但恶化速度超过08年
。因而美联储选取降息、量化宽松等传统伎俩，等流动性工具应对
。

7、3月15日后，美联储频仍采取措施，向市场和全球提供美元流动性
。3月17日开明贸易单据赞助工具（CPFF），18日开明钱币市场共同基金流动性工具（MMLF），19日与全球多国央行开明钱币互换，20日扩大MMLF中抵押资产领域，23日开启盛开式QE，将贸易地产抵押债券蕴含在QE采办资产领域内，并成立一级市场公司信贷工具（PMCCF）和二级市场公司信贷工具（SMCCF）支持公司新债刊行，为二级买卖市场提供流动性
。

8、美国公司债务融资重要通过公司债券，但这些资金重要用于股票回购，并未进入实体经济
。数据显示，09年到18年美国上市公司股票回购累计超过3.5万亿美元，与债券市场融资总额靠近，与此同时，美国个人部门实体投资增速极度低迷
。近期股市和金融市场动荡反映了从前几年美国股价和金融市场融资与经济根基面背离，因而遇到冲击显得格表脆弱
。

9、除金融市场动荡表，也必要关注美国和全球经济存在的三个持久问题
。一是劳动出产率降落，不足持久增长点，美国劳动出产率在08年金融；笙招┍谎，这次疫情可能加快劳动出产率的降落；二是当局债务问题，财政刺激打算出台后，美国当局债务问题将进一步恶化；三是反全球化对全球产业链的威胁，疫情露出了全球化的风险，造成民多越发割裂，民粹主义和民族主义高涨
。若是特朗普当选，其反全球化政策将进一步加快
。

10、通货膨胀是否会卷土沉来？不能用08年金融；驫E对通胀的影响类推本次；，08年金融；切枰览５贾碌，但这次；浅霾览５贾碌，工厂无法开门，员工难以工作，供给端出现降落
。90年代后全球化缓解了通胀问题，这次新冠疫情引发的反全球化问题则可能加剧通胀问题
。一旦通胀上行，美联储不得不在提升利率节造通胀，但使美国当局面对破产逆境或维持低利率，以通胀方式缓解当局债务；浣屑杈扪≡
。