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本期概想概览
l 2025年开年经济总体优良，新旧动能分化显著。当前依然存在通缩风险，二季度经济增速有可能放缓。
l 我国具备经济企稳复苏和信心回升的支持成分：一线城市住宅存销比已处于合理区间，商品房销售趋向回升；新动能逐步取代旧动能成为经济增长的引擎；中美经贸相互依赖度显著降落。
l 建议以沉大政策创新盘活存量商品房和存量地皮，以旧换新补助必要向服务衣珐围，尽快推出全国领域内的生育补助并斗胆提高尺度，加快财政政策执前进度。
一、2025年经济局势分析
（一）开年经济总体优良，新旧动能分化显著
2025年1-2月经济数据显示，我国经济总体阐发优良，新旧动能转换显著。如图1所示，规模以上企业工业增长值增长6.9%，超过 GDP 整体增速，其中高技术造作业增长值增长 9.1%，显著高于整体造作业增速。在投资方面，高技术产业投资同比增速高于造作业整体增速。如图2所示，造作业投资增速虽略有降落，从2024年12月的 9.2% 降至今年1-2月的 9.0%，但高技术产业投资增速从2024年12月的8.0% 提升至9.7%，且高技术造作业投资在陆续七个月回落之后，近两个月起头回升。这批注新动能在经济发展中起头阐扬更大作用，成为推动经济增长的沉要力量 。
图1 规模以上工业增长值（高技术造作业和整体造作业）增速（%）
资料起源：Wind、北京大学经济政策钻研所
图2 固定资产投资实现额（高技术产业和整体造作业）增速（%）
资料起源：Wind、北京大学经济政策钻研所
（二）房地产开发投资依然疲弱，商品住宅价值持续着落
房地产市场依然面对困境。如图3所示，今年1-2月，房地产开发投资降落9.8%，虽较2024年12月的降落10.6%有所好转，但新开工面积降幅扩大，今年1-2月房屋新开工面积降幅达29.6%，相比2024年11-12月扩大6.6个百分点。只管开发商资金情况稍有缓解，但投资意愿仍旧不及，如图4所示，房屋施工面积和竣工面积都有所收窄。在大中城市商品住宅价值指数方面，自2022年4月起持续着落，目前仍处于降落区间，这体现出传统经济的压力极度大。
图3 我国房地产开发投资实现额增速（%）
资料起源：Wind、北京大学经济政策钻研所
图4 我国房屋施工面积、新开工面积和竣工面积增速（%）
资料起源：Wind、北京大学经济政策钻研所
（三）通缩风险依然严沉
当前依然存在通缩风险。如图5所示，2月份CPI同比降落0.7%，比上月降落1.2个百分点，固然思考到春节错月成分，食品价值降落显著，但非食品价值也未见上涨。2月，PPI同比降落2.2%，降幅与2024岁暮根基吃旖。
图5 我国CPI同比增速（%）
资料起源：Wind、北京大学经济政策钻研所
（四）二季度经济增速有可能放缓
通过对近四年我国GDP同比增速季节性趋向分析，发现除2021 年经济复苏特殊情况表，2023年、2024年二季度增速均比一季度慢，如图6所示。由于政策靠前发力，一季度经济受政策积极影响较大，但二季度政策驱动影响力可能减弱，市场主导经济增长的力量相对较弱。因而，预计二季度经济增速可能放缓，对传统动能推动的经济增长在上半年的复苏态势需维持审慎态度。
图6 近四年GDP同比增速季节性趋向
资料起源：Wind、北京大学经济政策钻研所
二、中国经济企稳复苏和信心回升的支持成分
（一）一线城市住宅存销比已处于合理区间，商品房销售趋向回升
房地产市场出现了一些积极变动。从库存去化比例看，2月，一线城市商品住宅存销比为12.6，已靠近今年来的正常水平，二三线城市虽仍处于高位，但也有所降落。
如图7所示，新建商品住宅价值指数已陆续四年着落，其中二三线城市别离从2021年9月和10月起头着落，一线城市房价着落略晚。近期商品房销售趋向回升、降幅收窄，2月商品房销售面积降落5.1%，降幅比上年收窄7.8 个百分点，销售额降落2.6%，降幅较上年收窄 14.5个百分点，批注房地产市场有开释刚需的可能。
图7 一二三线城市商品住宅价值
资料起源：Wind、北京大学经济政策钻研所
当前市场信心逐步企稳，但当下不应过度进展以房地产为代表的传统行衣翻动经济增长。今年房地产行业在各项指标上的着落幅度均有望收窄，这一趋向对于不变经济增长也极为关键。
（二）新动能逐步取代旧动能成为经济增长的引擎
对比汽车行业与房地产行业的数据发现：2023年，商品房销售额达11.6万亿，超过汽车造作业的交易收入10万亿。2024 年，商品房销售额降至9.6万亿，汽车造作业的交易收入上升至10.6万亿，如图8所示。汽车造作业业的交易收入不仅涵盖整车销售，也蕴含零部件业务。这一数据对比注明，若房地产行业的下滑态势得到缓和，同时新动能逐步成为经济增长的引擎，那么经济增长可期。
图8 汽车造作业与房地产业收入对比（亿元）
资料起源：Wind、北京大学经济政策钻研所
（三）中美经贸相互依赖度显著降落
西方国度从前普遍偏差于将中国排除在其经济及有关事务系统之表，而当下情况已大为分歧，只管美国在全球事务中仍旧占据沉要职位，但各方逐步形成一种主导概想，即中国的存在同样不成或缺，不能忽视中国市场，在各类事务与决策中必须将中国纳入考量领域。这一观点的转变意思沉大。从具体数据来看，中美经贸相互依赖度显著降落。中国出口到美国的商品额占中国总出口的比沉从2018年的 19.2% 降至 2024年的14.7%，美国从中国进口商品额占其总进口的比沉降至2024年的15.6%。
三、政策建议与瞻望
（一）盘活存量商品房和存量地皮有关政策必要沉大创新
当前，收购存量住房和回收未开发地皮的政策执行成效不梦想，以地皮收储为例，资金多流向处所平台，未真正达到市场主体手中。如图9所示，专项债收储利率虽有降落，但仍高于一线城市租金回报率。此表，处所当局不足向民营开发商收储的积极性。因而，需扭转激励机造，创新政策执行方式，确保有关政策落到实处 。
图9 处所当局专项债利率与一二线城市均匀租金回报率对比
资料起源：Wind、北京大学经济政策钻研所
（二）以旧换新补助必要向服务衣珐围
2024年，服务业增长值占GDP的比沉为56.7%，在国民经济中占据沉要职位。从前家电以旧换新政策功效显著，如图10所示，家用电器和音像器材类商品零售额自2024年下半年后增长较快，但因家电类产品消费短期不拥有沉复性，今年1-2月增幅有所降落。建议将以旧换新补助向服务衣珐围。服务消费拥有沉复性和持续性，通过补助扩围，可进一步刺激服务消费，推动经济增长。
图10 服务消费和以旧换新政策惠及行业增长
资料起源：Wind、北京大学经济政策钻研所
（三）尽快推出全国领域内的生育补助并斗胆提高尺度
婴幼儿消费的动力显著强于银发经济，且补助资金险些能齐全转化为消费，对经济增长有积极推作为用。当前处所当局已有所行动，建议中央层面尽快推出每年每孩不低于2万元的生育补助，依照2024年诞生人丁954万人估算，陆续补助3年，金额总计约5700亿元。
（四）加快财政政策执前进度
在政策执行过程中，无论是财政政策还是钱币政策，都存在执行节拍与力度方面的问题。中央的政策导向极度积极，然而政策在向着落实的过程中，处所阐发得极为审慎、左顾右盼、衡量再三。这无疑是政策执行环节中的一个沉大故障。以专项债刊行为例，如图11所示，除 2022 年因特殊情况发前进度较快表，其他年份中前半年专项债刊行比例均较低，多集中在三季度甚至四时度刊行Ｇ艺策方面，虽提出适度宽松，但具体作为缓慢，现实利率仍高于美国。因而，建议加快和提高政策执行的节拍和力度，确保政策实时阐扬成效。
图11 处所当局专项债刊行进度（按月）
资料起源：Wind、北京大学经济政策钻研所
四、总结
当前经济局势下，传统经济动能虽疲软但有望企稳，新动能逐步取代传统动能，对经济增长的支持作用日益凸显。表部环境的负面冲击整体可控，有利成分多于不利成分。为应对市场不确定性，实现整年经济增长指标，需储蓄和创新逆周期调节政策，提高政策执行效能，以政策简直定性保险经济不变发展。
作者单元：J9集团国际站
简报执笔：张佳慧
